时代商学院研究员孙一鸣

一、市场表现

8月31日—9月6日，沪深300指数上涨2.5%，A股券商（申万）指数上涨9.9%，板块跑赢沪深300指数7.4个百分点，在104个申万二级行业涨跌幅中排名第4位；年初至今，沪深300指数下跌5.33%，券商指数下跌1.92%，板块跑赢沪深300指数3.41个百分点，在104个申万二级行业涨跌幅中排名第69位。

近5个交易日（8月31日—9月6日），A股证券业全线上涨，涨幅前三分别是申万宏源（27.06%）、中信建投（23.09%）、广发证券（19.08%）。

二、行业及重要企业动态

1.北交所正式成立，券商迎来新发展机遇

国家企业信用信息公示系统官网显示，北京证券交易所有限责任公司已于9月3日注册成立，注册资本为10亿元，登记机关为北京市市场监督管理局，注册地为北京市西城区金融大街丁26号，也是全国股转公司的注册地——金阳大厦。

9月5日，北京证券交易所起草了首批自律监管相关业务规则，分别为《北京证券交易所股票上市规则(试行)》《北京证券交易所交易规则(试行)》《北京证券交易所会员管理规则(试行)》，并向市场公开征求意见。

北交所的设立有利于新三板储备项目数量丰富和服务能力较强的券商。由于新三板服务收费偏低，大型投行更关注主板、科创板、创业板的业务机会，而中小券商则发力新三板，优化布局新三板并积累项目形成竞争优势。

2.投保机构股东代位诉讼有望落地

近日，中证中小投资者服务中心副总经理黄勇表示，该中心将研究选取典型案件试点开展公益诉讼和提起首单投保机构股东代位诉讼。

股东代位诉讼在我国已有10余年的历史，但是投保机构股东代位诉讼则来自于新《证券法》第94条第3款的这一制度创新。即公司董监高、控股股东、实际控制人等侵犯公司合法权益给公司造成损失，投保机构可以为公司的利益以自己的名义向法院提起诉讼，持股比例和持股期限不受《公司法》规定的限制。

3.保代今年增员超七成，两家券商突破400人大关

注册制红利下，各大券商的投行业务收入水涨船高，成为推动券商半年报业绩上升的重要因素。投行业务增量中，人才是关键要素。据统计，2021年上半年，券商保荐代表人的数量同比增幅达到了71.13%，已有两家券商保荐代表人人数超过400人大关。

截至6月30日，中信证券(600030.SH)共有451名保代，今年上半年增加85人，排在业内第一。中信建投(601066.SH)保代共有438人，今年上半年保代人数增加71人，排在业内第二。中金公司(601995.SH)共有345名保代，上半年增加66人，排名第三。

4.海通证券总经理换人，瞿秋平卸任李军接棒

9月2日，海通证券（600837.SH）公告称，公司总经理瞿秋平辞职。同时，根据海通证券公众号的消息，原上海市地方金融监督管理局(上海市金融工作局)副局长李军已经被任命为中共海通证券股份有限公司委员会副书记，并提名为海通证券股份有限公司总经理人选。

据了解，瞿秋平担任海通证券总经理至今已有7年，期间一直重点推进海通证券的国际化等业务。8月27日上午，海通证券召开2021年半年业绩说明会，总经理瞿秋平作开场发言。由于即将到龄退休，这是瞿秋平在任期内参加的最后一场业绩说明会。

5.安信证券突发高层变动，分管投行副总裁秦冲离职

据21世纪经济报道，安信证券分管投行业务的高管、副总裁秦冲已于近日离职。而据接近安信证券人士透露，离职前，秦冲曾因配合相关调查失联多日。

据悉，该调查或与上交所操舰被调查一案相关。据媒体报道，原上交所审核中心副主任操舰于今年6月被突然带走调查。7月，曾连续担任三届主板发审委委员的天健会计师事务所原副总裁陈翔被带走调查。值得一提的是，这两位先后被查的发审委员，任职时曾有过多次交集，都审核过安信证券保荐项目。

6.外资券商瑞信证券将三块业务牌照揽入囊中

近日，证监会北京监管局核准了瑞信证券变更业务范围的申请。在原有投资银行业务基础上，瑞信证券新增加证券经纪、证券投资咨询、证券自营业务。待取得换发的经营证券期货业务许可证后，瑞信证券可开展前述三项业务。

瑞信集团在2020年6月取得瑞信方正证券控股权后，于今年6月30日正式将瑞信方正证券更名为瑞信证券。截至目前，瑞信证券仍在申请基金销售等业务牌照和资质，以期为经纪业务客户提供更全面的产品和服务，提升经纪业务的市场竞争力。

7.证监会：资本市场坚定推进制度型开放

9月6日，证监会主席易会满在第60届世界交易所联合会(WFE)年会开幕式上致辞时表示，资本市场在全球经济稳健复苏中扮演着重要角色，开放合作是全球资本市场融合发展的必然趋势。他透露，证监会研究推出进一步扩大开放的相关举措，而资本市场的制度型双向开放是中国坚定不移改革开放的一个缩影。

易会满还指出，交易所传统的管理和运营模式面临前所未有的挑战，需要增强忧患意识，树牢底线思维，加强对关乎资本市场长远可持续发展的一些战略性基础性问题的研究，强化自身能力建设，在基础制度完善、金融风险防控和服务实体经济等方面积极寻求应对之策。

8.西南证券换帅，吴坚出任董事长

9月6日晚间，西南证券（600369.SH）公告称，公司董事会于近日收到廖庆轩先生的书面辞职报告。根据相关制度，因年龄原因，廖庆轩提出辞去公司董事长等职务；同时，选举吴坚为公司第九届董事会董事长，公司董事会战略委员会主任亦相应调整为吴坚。此前，吴坚为西南证券党委副书记、董事、总裁。

9.国信证券：股东一汽投资计划减持不超过2.57亿股

9月6日晚间，国信证券（002736.SZ）发布公告称，股东一汽股权投资(天津)有限公司计划在本公告发布之日起3个交易日后的6个月内以集中竞价或大宗交易方式，合计减持公司股份不超过约2.57亿股(不超过公司当前总股本的2.67%)。

三、每周观察：喜迎北交所红利，哪些券商最受益？

上周，北京证券交易所（以下简称“北交所”）获批设立成了各方热议话题和关注焦点，而作为资本市场主要中介方之一的券商，也将迎来新的展业空间，其经纪、投行、直投等多项业务将明显收益。

9月3日，证监会在官网发布就北交所有关基础制度安排向社会公开征求意见。具体内容包括构建包容的上市制度、新增上市公司为在新三板挂牌12个月的创新层公司、试点注册制、各项安排与科创板及创业板保持一致、落实中介责任、实行灵活多元的融资制度等多项内容。

证监会相关负责人表示，中小企业在推动经济增长、促进科技创新、增加就业等方面具有重要作用。资本市场始终将服务中小企业创新发展作为重要使命，近年来，通过不断深化改革，完善政策制度，持续提升服务中小企业发展的质效。北交所差异化的制度安排，将突出市场特色，与沪深交易所错位发展。

在业内人士看来，北交所的诞生是我国多层次资本市场的又一次有力补充，是资本市场更好地服务中小企业发展壮大的内在需求，也是落实国家创新驱动发展战略的重要举措。

时代商学院认为，北交所的设立进一步释放了积极的政策信号，也为券商带来可观的业务增量。北交所设立将承接新三板，未来在交易机制和上市发行制度上有望向上交所和深交所看齐，并将提升直接融资占比，带来资本市场扩容，利好证券行业经纪、投行、直投等多项业务。

同时，北交所引入授权发行、储架发行等灵活发行机制，意味着一次审批、允许分多次发行的再融资制度得以成行，利于提高企业融资灵活性，降低融资成本，将激发更多潜在企业的上市欲望，从而带来券商投行部门更多的IPO项目机会，尤其是在精选层和创新层挂牌储备项目丰富的券商有望直接受益。

数据显示，截至9月5日，精选层持续督导家数最多的上市券商分别是中信建投（9家）、申万宏源（6家）和国元证券（4家）；创新层+精选层持续督导家数最多的上市券商分别是申万宏源（128家）、长江证券（49家）、东吴证券（47家）和中信建投（43家）；创新层+精选层+基础层持续督导家数最多的上市券商分别是申万宏源（609家）、东吴证券（282家）、中泰证券（271家）和长江证券（257家）。

时代商学院认为，沪深交易所、北交所、新三板等多层次资本市场的逐步完善将持续提升券商的重要性和专业能力。新三板精选层平移至北交所后有望大幅提升这部分市场流动性，进一步打通中小企业融资通道。对于券商来说，服务企业范围更加广泛、服务链条和维度更为丰富，同时这也对券商投行的定价撮合、融资协商的能力提出了更高的要求。

此外，由于新三板上市费用及交易佣金（转让经手费、交易佣金、股份过户费、印花税等）整体业务收入占比较低（不到1％），大型投行更关注主板、科创板、创业板的业务机会，因而，一些多年深耕新三板业务形成业务优势的中小券商，在竞争方面并不逊色于头部券商，这给中小券商差异化发展带来新的弯道超车机会。

【风险提示】

经济复苏不及预期；金融监管政策持续收紧；股市指数大幅下跌；资本市场改革进度不及预期。