2020年是国企革新“突破之年”：第一，顶层设计目标“在国企革新紧张领域和要害环节取得决定性结果”；第二，“双百行动”进程过半，迎来收官；第三，6月30日已审议通过“国企革新三年行动”方案，根据国务院要求，预计10月尾前出台，标志着国企革新新政策周期即将启动。

　　“双百行动”共涉及452家重点国企，聚焦“五突破一增强”(在混改、法人治理结构、市场化谋划机制、激励机制以及汗青遗留问题方面有所突破，增强党的领导)目标使命。2020年为“双百行动”收官之年。据国资委，2019年年末，“双百”央企累计革新使命完成率到达55.14%。41.55%的“双百企业”在本级层面开展了混改，62.65%的“双百企业”在子企业层面开展了混改。“双百”绩效不增反降，革新迫切性高。

　　区域性综合革新试验，确立2022年目标。深圳“三大目标”着力打造大型竞争力国企：到2022年深圳市属企业总资产达4.5万亿元，ROE居天下领先职位。到2022年将推动85%以上的国有资本集聚到以大众服务为主体、以金融和新兴产业为两翼的“一体两翼”领域，情况水务、地面公交等领域将重点享受政策红利。到2022年每家市国资委直管企业需至少控股一家上市公司，国有资本投资公司控股10家以上上市公司。上海致力于竞争性领域资产证券化，预计2022年将基本完成竞争类企业整体上市或焦点业务资产上市。

　　“科改树模”共涉及204家革新紧急性强的科技型国企，旨在增强科技型国企的自主创新能力，推动其市场化进程，加大企业内部之间研发投入，促进科技结果转化。涉及A股上市企业38家(央企20家，地方国企18家)，集中漫衍在化工(5家)、有色金属(5家)与计算机(4家)行业。

　　近期，央企革新政策麋集落地，“深化混改”或成为年度主旋律。《央企上市公司股权激励事情指引》5月颁布(铲除制度停滞)、《中央企业混淆全部制革新操作指引》2019年11月颁布(为全面放开提供技能支持)、2020年起央业谋划业绩考核将接纳“两利三率”指标体系(新增“营收利润率”与“研发经费投入强度”指标)、国资划转社保中央层面基本完成(已划转凌驾1万亿元)等，央企基本面或迎来中长期改善。

　　新的国企革新模式探索更进一步，试点重点依然首选竞争性领域。(1)对充实竞争领域的国资企业和国资本运营公司出资企业，探索将部门国有股权转化为优先股；(2)地方国资收购民企，提升资产证券化率(2020年已约40起，集中在机械、计算机领域)，同时为未来地方政府产业基金退出提供上市平台；(3)分拆上市或是推进混改的突破口：在当前“A拆A”分拆上市名单中，国企占据主流，分拆上市焦点逻辑在于国企有动力将子公司控制权转让给社会资本，从而实现变相混改；(4)定增新规放开极大改善国有股权融资市场：一是国企可通过定价定增引入战投实现混改；二是国资平台可通过竞价定增投资民企，增厚收益。

　　国企革新选股思绪围绕地方、行业、公司三个维度。思绪一：政府欠债率高或区域试验等国改成效显著的地方。一方面，上海、深圳3年规划下加速推进，已进入国改的实质性阶段和大范围阶段，别的存眷山西、山东等行动频仍的地方；另一方面，财政收支压力大的地方国企革新动力更强，存眷云南、天津等地。思绪二：充实竞争领域。目前充实竞争领域的国企革新力度最大，政策最为全面，革新效果越发显著。国企革新的偏向之一是减小国有资本在竞争性领域的占比，发起存眷医药、零售、家电等领域，央企特别存眷科技领域。思绪三：目前行动较小的“双百”企业。存眷竞争性领域“双百”A股股权激励、员工持股、控股权转让预期。

　　(作者为广发证券首席计谋分析师)

（文章来源：证券市场周刊）