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原标题：净利预降9成？申通快递单票收入走低 上半年业务量跑输行业

《投资时报》研究员 林申

申通快递预计2020年上半年归母净利润在0.69亿元—0.89亿元之间，同比降落89.3%—91.7%。业绩体现不佳背后，该公司单票收入走低，红利空间受到挤压

自2019年公司出现增收不增利情况后，进入2020年，申通快递股份有限公司（下称申通快递，002468.SZ）业绩体现也不甚理想。

据其半年度业绩预告显示，该公司上半年归母净利润预计同比大降约9成，而在2019年，其归母净利润、扣非归母净利润同比增速即为负值。

红利能力的下滑大概与其单票毛利降落有一定关联。

《投资时报》研究员查阅公然资料注意到，2017年—2019年，申通快递单票收入分别为3.25元、3.33元、3.14元，单票整天职别为2.65元、2.79元、2.8元，单票毛利出现走低态势，红利空间受到挤压。需要注意的是，在单票成本中，单票中转成本上涨较快，这大概是促进其提升直营化率的一个动因。

别的，2019年申通快递、圆通速递股份有限公司（下称圆通速递，600233.SH）、韵达控股股份有限公司（下称韵达股份，002120.SZ）快递业务量分别为73.71亿件、91.15亿件、100.3亿件，市场份额分别为11.6%、14.35%、15.79%。在同业三家公司中，申通快递业务量和市场份额占比均为最低。

截至7月23日收盘，上述三家快递企业总市值分别为252.4亿元、503.4亿元、722.5亿元，申通快递当日收盘报16.49元/股，较20.9元/股的本年以来高点下跌两成。

转运中心直营化

思量到快递企业在加盟模式下，各个节点之间的抵牾会直接影响全网的服务质量、收件端及派件端尺度难以同一化、员工管理难度加大等问题，由加盟制走向直营制成为一些快递企业的转型偏向。

申通快递于2016年12月30日借壳浙江艾迪西流体控制股份有限公司登岸资本市场，上市后，为提高中转时效，发挥重点都会中转环节辐射动员作用，该公司自2018年起开启“买买买”模式，转运中心直营化节奏不停加速。

2018年4月18日，该公司宣布拟以2.89亿元收购北京申通快递服务有限公司、北京多元申通快递服务有限公司、北京申通联晟物流有限公司分别全部的呆板装备、车辆、电子装备等实物资产及中转业务资产组，同时，拟以1.24亿元收购湖北申通物流有限公司、武汉申通快递有限责任公司分别全部的呆板装备、车辆、电子装备等实物资产及全部的中转业务资产组。此次收购拉开了申通快递收购转运中心的大幕，自此，其先后收购深圳、东莞、南昌、郑州、南宁、长春、天津、沈阳等地的转运中心中转业务资产组。

《投资时报》研究员通过梳理申通快递相干收购公告密明，该公司2018年共收购19个快递转运中心、2019年收购1个、2020年已宣布收购2个。截至目前，申通快速已合计收购22个转运中心。

只管颠末了2018年的大范围收购，但申通快递转运中心数目并没有明显上升，反而有所减少。据其2017年年报显示，截至陈诉期末申通快递全网共有转运中心86个。而2018年年报则显示，截至年末，其全网共有转运中心68个，其中东北5个、华北6个、华东27个、华南9个、华中10个、 西北5个、西南6个。

而截至2019年12月末，该公司快递服务网络共有转运中心数目68个，同2018年相比没有变化，其中自营转运中心61个，自营率约为89.71%。

别的，虽然转运中心直营化从长期看有助于提升全网快递时效，但短期却增长了该公司的成本端压力。

详细来看，2018年—2019年，申通快递自有干线运输车辆、自动化交织带分拣装备数目分别同比增长24.11%、172.73%。与此相对应的，其资产欠债率由27.81%上升至33.52%，流动欠债科目中的应付职工薪酬由1.06亿元增至1.12亿元，同比增长5.66%，管理用度由3.84亿元涨至5.5亿元，同比大增43.23%，折旧费和摊销费也由3.96亿元升至4.17亿元，同比上涨5.3%。

单票收入降落

单票收入是快递企业月度谋划结果中最值得存眷的数据，公告显示，2020年6月，申通快递单票收入为2.07元，同比降落27.37%。

与偕行业A股上市公司相比，2020年6月，顺丰控股股份有限公司（下称顺丰控股，002352.SZ）单票收入为17.89元，同比降落22.92%；韵达股份单票收入为2.36元，同比减少25.79%；圆通速递单票收入为2.16元，同比降落28.28%。

将时间维度拉长来看，2020年1月—6月，申通快递单票收入算数平均值为2.69元，圆通速递为2.47元，韵达股份为2.49元，顺丰控股为18.42元。

可以看到，申通快递与圆通速递、韵达股份的单票收入相差无几，但仅为顺丰控股的11.57%。且进入2020年以来，相对于圆通速递、韵达股份来讲，申通快递的单票收入平均值更高，红利能力稍微强于前两者。

申通快递、圆通速递、韵达股份主要采取加盟模式，为扩大市场占据率、保持全网链条稳定，则需要对加盟商举行激励，这也在一定水平上降低了企业的单票收入，进而使得企业红利水平承压。相对于申通快递、圆通速递及韵达股份，顺丰控股采取直营模式，市场口碑较好，因此单票收入相对较高。

《投资时报》研究员进一步梳理申通快递近一年单票收入数据发明，该公司单票收入整体出现降落趋势，且单票收入同比增速均为负值。

单票收入的降落在一定水平上降低了该公司的毛利率，而早在2019年6月之前，其毛利率即出现下滑倾向。数据显示，申通快递毛利率和净利率自2018年三季度起连续走低，由17.82%降落至2020年一季度的4.88%，净利率也降落超12个百分点。

申通快递2019年6月—2020年6月单票收入及同比增速（元）

上半年归母净利预降九成

自上市以来，申通快递营收稳健增长，由2016年末的98.81亿元飙升至2019年末的230.89亿元，3年间增长超2倍，年均复合增长率为32.7%。而其归母净利润则由2016年末的12.62亿元增长至2019年末的14.08亿元，年均复合增长率仅为3.72%。

但需要注意的是，该公司2019年出现增收不增利征象。数据显示，2019年实在现业务总收入230.89亿元，同比增长35.71%；实现归母净利润14.08亿元，同比降落31.27%。

进入2020年，申通快递红利能力渐渐走弱。2020年一季度，其营收同比降落20.72%，归母净利润、扣非归母净利润分别同比暴降85.6%、93.96%。近日，该公司披露了2020年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润为0.69亿元—0.89亿元，较上年同期降落89.3%—91.7%。

申通快递业绩预告显示，归母净利润降落幅度较大的主要缘故原由之一是受新冠肺炎疫情影响，陈诉期内市场竞争进一步加剧。同时，该公司进一步落实网络扁平化革新，且为维持网络稳定、提升市场份额，加大了市场政策扶持力度。

另一缘故原由则是该公司强化了总部及省区的精细化管理，加大了市场拓展力度，在一定水平上导致贩卖用度有所增长。别的，申通快递进一步表示，陈诉期内公司支付银行短期乞贷及公司债券的利钱有所增长，导致财政用度有所增长。

申通快递2020年半年度业绩预告